電解鋁集中減產(chǎn)改善供求關(guān)系
談及今年上半年全球鋁價止跌反彈且筑起上行通道的原因，大家普遍將其歸結(jié)于鋁冶煉廠的規(guī)模性減產(chǎn)，由減產(chǎn)帶來的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變成為推動鋁價上漲的最關(guān)鍵因素；另外，2016年上半年下游鋁消費增速小幅提高，也成為支撐鋁價上行的重要因素。卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年1至6月份我國汽車用鋁量累計164.1萬噸，同比增長6.4%，增速較去年同期增加3.8個百分點；國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費量（含每月的舊房改建用量）約為651.6萬噸，環(huán)比增長9.6%，較去年同比增長9.1%，較去年同期增速提高超過10個百分點。
上半年鋁庫存再創(chuàng)新低
低庫存常態(tài)化影響有分歧
進入2016年，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存市場發(fā)生很大變化。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱背景下，先期市場人士擔(dān)憂國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存或再度超百萬噸，但是隨著時間的推移，市場參與者發(fā)現(xiàn)，這種擔(dān)憂是完全沒有必要的，在短暫的庫存增加之后，鋁現(xiàn)貨庫存以不可想象的速度持續(xù)下降，截至8月初，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存已降至24萬噸左右，較年初下降64.2%，較年內(nèi)最高點下降74.2%，創(chuàng)近十年來的最低水平，若按完全需求計算，該庫存消化僅需3天左右。
匯總大家的觀點，認(rèn)為今年以來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存下降的主要原因有四點：第一，去年年底至今年年初我國電解鋁行業(yè)采取規(guī)模性減產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量受到明顯影響，有效減輕了現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。上半年電解鋁產(chǎn)量增速完全出乎意料，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1至6月份我國電解鋁產(chǎn)量合計為1509.8萬噸，較去年同期下降0.8%，產(chǎn)量增速呈現(xiàn)負(fù)增長；第二，電解鋁就地消化率提高，國內(nèi)鋁冶煉廠經(jīng)營結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，原鋁直接轉(zhuǎn)移至下游鋁棒及鋁型材等加工領(lǐng)域，從而減少了鋁錠的放量；第三，今年國內(nèi)多省份遭遇暴雨洪災(zāi)，鋁錠運輸受到很大影響，到貨周期延長，階段性庫存增量下降；第四，國內(nèi)鋁消費旺季帶動一定需求。
無論是什么原因造成目前國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存處于低位，大家統(tǒng)一關(guān)注的方向是未來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨低庫存是否將常態(tài)化，而多數(shù)市場參與者對此持肯定態(tài)度，但對低庫存對鋁價的影響程度存在分歧。有些市場參與者認(rèn)為鋁低庫存常態(tài)化對鋁價的影響能力變低，因此分析意義也將轉(zhuǎn)弱；而另一些市場參與者表示無論庫存高低，鋁庫存對鋁價的影響能力并不會下降。其實分歧的關(guān)鍵是后期鋁庫存是否還能直接地反映出供需關(guān)系的變化，尤其是消費。
“太悲觀”離我們有點遠
下半年鋁價謹(jǐn)慎而為占主流
對于下半年鋁價的走向，可以用六個字來表述：“不樂觀，不悲觀”，這是絕大多數(shù)市場參與者的觀點，現(xiàn)貨鋁市場價格主流波動區(qū)間或在11500~12800元/噸，少數(shù)預(yù)計鋁低價位或至11000~11200元/噸。
“不樂觀”的判定依據(jù)主要有六點：第一，全球經(jīng)濟增長復(fù)蘇緩慢，市場不確定性增加或制約消費需求。第二，全球量化寬松貨幣政策邊際效用下降。市場參與者普遍認(rèn)為下半年國內(nèi)鋁消費或難高于上半年消費，而對于消費或持平或下降，大家預(yù)期還是有所保留；第三，季節(jié)性因素及“旺季不旺”或限制鋁價上漲空間。第四，環(huán)保督察對電解鋁生產(chǎn)企業(yè)影響不大，但嚴(yán)重影響下游企業(yè)生產(chǎn)。第五，鋁棒轉(zhuǎn)鋁錠增加預(yù)期上升，鋁錠供應(yīng)增加利空鋁價。第六，海外鋁材需求預(yù)期減弱，或影響出口市場。
“不悲觀”的判定依據(jù)主要有四點：第一，國內(nèi)鋁庫存處于低位，對鋁價形成支撐。無論是鋁冶煉廠、鋁棒廠，還是各地現(xiàn)貨市場的倉庫，鋁錠庫存水平都不高；第二，下半年電解鋁增復(fù)產(chǎn)規(guī)模及進度存在不確定性，具體的原鋁產(chǎn)量貢獻可能并沒有市場預(yù)期得那么多；第三，成本支撐。今年，截至8月10日，國內(nèi)環(huán)渤海港動力煤價指數(shù)上漲至452元/噸，同比上漲10%，較年初上漲了81元/噸，漲幅達到21.83%，高溫天氣帶動民用電用電量提升，全國各地不斷刷新用電負(fù)荷紀(jì)錄，刺激煤價不斷上漲，市場人士關(guān)注不斷上漲的煤價對未來電價的影響。另外，氧化鋁價格在7月達到一個相對的低位，若后期供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，氧化鋁價格止跌反彈概率極大，這將直接增加電解鋁生產(chǎn)成本；第四，全球貨幣寬松背景下，美聯(lián)儲加息推遲可能性增加，美元指數(shù)承壓，對鋁價是有利的。
